CoinDesk对 Kalshi 公开成交记录的分析显示，这家美国衍生品交易所的比特币和以太坊永续合约中，少数固定金额的重复交易占据了很高比重。这种模式通常与自动化下单有关，也让外界开始关注平台披露的成交活跃度是否主要由少数参与者推动。

以太坊合约中单一定额占比过半

在 9 月 17 日至 9 月 20 日的样本中，CoinDesk 统计了 Kalshi 以太坊永续合约 23 个一小时区间、共 3450 笔交易。其中，成交金额落在 5499 美元上下 2 美元范围内的交易达到 1406 笔，对应约 770 万美元，占样本总成交额 1350 万美元的 57%。

CoinDesk称，这一金额目标在不同时间段基本保持不变，但随着以太坊价格波动，单笔交易对应的合约张数会调整。6 月至 9 月期间，以太坊价格从约 1700 美元升至 2500 美元，同类交易的合约数量也从约 2800 张降至约 2200 张。

比特币也出现成对重复规模

比特币永续合约中也出现类似现象。CoinDesk称，在同期约 850 万美元样本成交额中，约 2500 美元和 5000 美元两类重复金额交易合计占到 54%。其中，较大一档交易规模通常接近较小一档的两倍，且会随着比特币价格变化同步调整合约数量。

报道提到，当比特币价格约为 7.63 万美元时，这两类交易对应 327 张和 655 张合约；到周一时，则变为 307 张和 614 张。两组数据的倍数关系基本保持稳定，呈现出较明显的程序化特征。

重复模式已持续数月

这种情况并非只出现在最近几天。CoinDesk在 6 月 19 日至 9 月 20 日之间抽取了 46 个一小时样本，发现其中 43 个样本里，以太坊永续合约都出现围绕固定金额聚集成交的情况。主导成交规模平均占到各样本成交额的约 45%，其中 15 个样本超过一半。

固定金额目标也曾多次变化。早期样本中，交易主要集中在 4999 美元附近；6 月 28 日，接近 9999 美元的交易占到当时样本成交额的 72%；此后又先后出现 3999 美元、4499 美元和 5499 美元等新的集中区间。

高换手率引发更多关注

除重复定额交易外，Kalshi 以太坊永续合约的成交量与未平仓合约之比也偏高。周一的一次快照显示，该合约 24 小时成交量约为 9300 万张，未平仓合约约为 150 万张，对应成交量与未平仓量之比约为 61。这意味着当天平均每保留 1 张未平仓合约，就有约 61 张合约完成换手。

在 Kalshi 20 个存在未平仓量的永续市场中，这一比值位居第二，而中位数约为 8。比特币合约的这一比值为 26。报道同时指出，高换手本身并不能直接证明存在不当交易。

费用调整未解释模式起点

CoinDesk称，Kalshi 已于 5 月底上线比特币永续合约。9 月 16 日，一项提交给美国商品期货交易委员会的返佣计划开始生效，对部分可直接与 Kalshi 结算交易的机构，将手续费降至 0.003%，并向做市商提供同等比例返佣。

不过，这项安排生效时间晚于 5499 美元重复交易首次出现的时间，因而无法解释这一模式为何出现，只可能改变后续交易的成本结构。CoinDesk就相关重复交易是否由单一或少数账户产生、是否涉及做市激励安排，以及是否存在自成交等问题向 Kalshi 询问，但截至发稿未获回应。