要点

• 券商可以出借保证金账户中符合条件的股票
• 全额缴足股票的出借通常需要投资者同意
• 股票出借可能影响投票权和分红

设想一下，你以1万美元买入一家公司的100股股票，并将其持有在券商账户中。你无意卖出，但这些股票仍可能成为一笔交易的一部分，帮助另一位投资者押注这家公司股价下跌。

这之所以可能，是因为存在一个规模达数万亿美元的证券借贷市场。在这个市场中，股票会被暂时转移给借入方，以换取费用。令人意外的是，一些券商协议允许在不就每一笔具体交易通知股票所有人的情况下出借这些股票。

不过，你的券商是否可以这样做，很大程度上取决于你持有的是哪种账户。

券商何时可以在未经许可的情况下出借你的股票？

现金账户和保证金账户之间的区别至关重要。

在现金账户中，投资者使用自有资金购买证券。全额缴足的股票通常不能由券商出借，除非客户同意加入某项证券出借计划。

保证金账户则不同，因为投资者可以以其投资组合为抵押借钱。根据美国证券交易委员会（SEC）面向投资者的指引，对于存在未偿保证金贷款的账户，券商可以出借其中符合条件的证券，而无需另行通知或补偿客户。

这种权限通常是在开户时签署的保证金协议中确立的，而不是在每次借出股票时再单独征求同意。

上述规则是对美国券商账户情况的概括。实际是否符合出借条件，还取决于账户协议、证券监管规定以及客户的借款安排。

拥有保证金账户，并不自动意味着账户中的每一股股票都可以不受限制地被出借。美国客户保护规则限制了券商对证券的使用，并区分了用于担保保证金债务的股票与全额缴足持有的股票。

谁在借你的股票，谁拿到费用？

股票借入方通常是券商交易商，它们代表对冲基金、做市商和其他投资者操作。

借入股票的一个常见原因是做空，即交易员卖出借来的股票，希望之后以更低价格买回。

举一个简化的例子：某投资者持有100股、价值1万美元的股票，而该股票的年化出借费率为8%。

如果整笔持仓在全年持续被借出，且费率保持不变，那么对应的年度出借总费用为800美元。实际赚到多少，则取决于费率变化、借出时长以及券商分走的收入比例。

在自愿参加的全额缴足股票出借计划中，投资者可能会获得其中一部分费用。如果券商依据协议出借保证金抵押品中的合格证券，账户持有人则可能什么也拿不到。

这种经济利益也解释了，为什么一些基于区块链的金融平台试图将借贷市场与代币化资产连接起来，从而对证券借贷产生兴趣。

分红和投票权会发生什么变化？

证券借贷影响的不只是股票所在的位置。

当投资者的股票处于借出状态时，通常会失去这些特定股票所附带的投票权，直到证券被归还为止。如果公司正举行重要股东投票，这一点就可能很重要。

分红处理方式也可能发生变化。出借方收到的可能不是普通股息，而是替代性付款，其税务处理方式可能不同。

SEC解释称，证券借贷涉及将证券暂时转移给借入方，通常伴随抵押品安排，以及归还等值证券的义务。

其中还存在交易对手风险和抵押品风险。全额缴足股票出借安排可能提供抵押品保护，但已借出的证券未必能像券商账户中普通持有的证券那样，以同样方式受到美国证券投资者保护公司（SIPC）的保障。

因此，投资者应查看自己的账户协议，确认是否启用了股票出借功能，并了解有关抵押品、收益和终止安排的具体条款。

归根结底，券商在某些情况下可能被允许在不发送逐笔通知的前提下出借特定股票。但这并不意味着券商有不受限制的权利，在未经同意的情况下出借每位客户的所有股票。