要点

• 亚马逊将2026年资本支出上调至2200亿美元
• AWS营收增长37%，积压订单达到4960亿美元
• 在基础设施扩张背景下，自由现金流转为负值

亚马逊正以前所未有的速度投资，以扩展其人工智能基础设施；尽管最新的滚动年度自由现金流指标已跌至零以下，公司预计2026年资本支出仍将达到2200亿美元。

在亚马逊网络服务（AWS）需求异常强劲的情况下，这轮支出激增仍在推进。AWS第二季度营收增长37%，积压合同订单达到4960亿美元。与此同时，亚马逊正面临电力短缺、设备受限和施工挑战，力争尽快交付算力。

Business Insider 10月19日的一项调查称，公司的雄心勃勃扩张计划，意味着在新建设施开始创造收入之前，财务承诺就已大幅增加。

亚马逊2200亿美元AI投资推动现金流转负

亚马逊在7月将全年现金资本支出预期从约2000亿美元上调至2200亿美元，部分原因是内存芯片成本上升以及AI计算需求加速。

根据其第二季度财报，过去12个月经营现金流增长33%，至1614亿美元。

不过，自由现金流从一年前的正182亿美元降至负76亿美元，主要反映净物业和设备采购同比增加661亿美元。

这2200亿美元预算涵盖更广泛的公司基础设施，并不只限于AI项目；同时，这也是计划支出，而非已经实际投入的金额。

亚马逊的支出情况体现了更广泛AI数据中心热潮面临的同一挑战：必须先进行大规模投资，设施才能开始提供已签约的计算服务。

AWS营收增长37%，但电力和硬件成本上升

AWS第二季度营收达到422亿美元，创下18个季度以来最快增速，营业利润为166亿美元。

其积压订单扩大至约4960亿美元，代表未来已签约业务，而非已经确认的收入。

亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）表示，尽管公司正在推进庞大的建设计划，但预计到2027年之前仍将无法满足全部需求。

据Business Insider报道，AWS基础设施高管正在管理与电力接入、劳动力可用性以及服务器设备交付相关的风险，其中包括昂贵的英伟达硬件。

这些挑战与其他AI基础设施开发商面临的电网延迟相似，不过与规模较小的运营商相比，亚马逊拥有更强的财务资源。

硬件成本上升也给半导体供应链带来压力。近期芯片股的抛售显示，即便需求依然强劲，市场对AI投资回报的担忧也会影响英伟达、AMD和美光。

华尔街质疑AI支出何时见效

在科技行业基础设施投入受到更严格审视之际，亚马逊的现金流恶化引发关注。

CoreWeave最近经历了单周22%的股价下跌，原因是投资者质疑其借款需求；Meta也面临自身1450亿美元的支出考验。

这些公司的财务状况各不相同，但都面临压力，需要证明基础设施投资能够带来持久回报。

AWS首席财务官约翰·费尔顿（John Felton）对Axios表示，公司的AI支出仍然可持续，并指出强劲的客户需求以及接近5万亿美元的积压订单。

亚马逊则表示，基础设施成本往往早于由此带来的收入数年出现，因此自由现金流转负只是快速扩张的暂时结果，而非客户需求疲弱的证据。