Hyperliquid Policy Center（HPC）已就新版《加密资产监管条例》草案向美国证券交易委员会（SEC）提交正式意见。该机构支持监管方的总体倡议，但表示，按目前形式，这份文件包含系统性的法律陷阱。
要让这份拟议草案真正可行，加密行业要求进行五项根本性修改。
今年8月，SEC首次提出这一折中方案：初创企业将可在简化机制下每年融资最高7500万美元，同时还将获得“安全港”地位，以保护已成熟的代币免受监管机构起诉。
在此之前，该机构一直使用1946年的“Howey测试”评估加密市场。该测试最初是为佛罗里达柑橘种植园股份交易而设。由于这一法律僵局，美国 Web3 初创企业多年来不得不迁往海外，或屏蔽美国用户。
SEC提案的问题：初创企业面临五大陷阱
Hyperliquid 的律师指出，SEC 的这一新折中方案仍然脱离现实。该政策中心的主要反对意见可归纳为五大类别：
- 空投的法律地位
- 合规概念
- 安全港条款
- 二级市场整合
- 联邦豁免期限
该机构认为，监管规则必须明确说明：基于链上活动的免费代币分发不属于投资合同，因为用户并未投入资金，也不承担财务风险。此外，为领取空投而完成身份验证（KYC）或连接钱包，在法律上也不能被解释为对资产的“支付”。
其余几项修改则关系到项目的长期生存。目前，项目若想进入安全港，必须承认其代币在开发阶段依赖管理团队，而这会自动使初创企业面临对过去若干年的诉讼风险。
HPC 要求允许公司声明，其代币从未属于证券。此外，拟议规则完全没有说明去中心化协议（DEX）的地位；而如果项目从第一天起就无权在链上平台合法交易代币，那么整套监管规则就失去了经济意义。
最后，现行草案虽然让获批项目免受各州监管机构的监督，但这种豁免会在退出安全港后失效。行业方面要求将这一保护改为无限期，以减轻企业同时面对50多个司法辖区监管的负担。
文章称，Hyperliquid 此举是在提前为市场辩护。该平台是链上永续合约领域的领导者，但由于美国法律严格，它被迫全面屏蔽美国居民。目前，SEC 或美国商品期货交易委员会（CFTC）尚未对该平台提起正式诉讼，也未开出罚单。
不过，该项目仍面临传统交易所（CME）和美国国会的压力。9月，美国众议院监督委员会在调查关税公告发布前可能存在内幕交易的过程中，要求 Hyperliquid 联合创始人 Jeff Yan 提供内部数据。
