私募股权巨头Blackstone正把自己放在AI热潮的中心位置，Blackstone资深高管Jas Khaira上周在TechCrunch Disrupt舞台上讨论了这一点。

该公司正通过多种策略出手，包括向数据中心提供大额贷款，以及投资前沿AI模型和应用。

今年早些时候，Blackstone推出了Blackstone N1（BXN1），这是一个位于旧金山、专门统筹其AI项目的中心枢纽。该团队由Khaira领导，他从纽约搬到旧金山，来到AI的核心地带。

与移动互联网或SaaS等早期科技周期不同，AI转型需要惊人的资本投入，而这正是Blackstone能够发挥关键作用的原因。Blackstone管理资产规模达1.3万亿美元。

Khaira强调，Blackstone与传统风投的不同之处在于，它专注于算力融资，并且能够提供从债务到股权的灵活资本结构。该公司也一直在积极投资。

他说：“我们如今是超大规模云厂商之外最大的算力所有者，无论是对neocloud的投资、对数据中心的投资，还是能够战略性地利用这些算力来支持公司。”

例如，BXN1在多笔算力相关交易中发挥了关键作用，其中包括Crux AI——一家与Google合作推出、旨在商业化其定制TPU的neocloud——Blackstone承诺向其投资50亿美元。Blackstone还支持了成立四年的芯片初创公司Etched，这家公司发展迅速，已引起投资者关注。Neocloud指的是出租AI GPU基础设施的云服务商。

Blackstone开创了一种融资结构，使其能够通过分析已签订的客户合同，并以GPU作为抵押，向获得风投支持的云计算和neocloud公司提供巨额贷款。

Blackstone的首笔此类交易发生在2023年，对象是CoreWeave，当时这家neocloud在ChatGPT发布后需求激增。Khaira称，当时CoreWeave只有“3000万美元营收，几乎没有盈利”，却向Blackstone寻求23亿美元贷款。

CoreWeave以其庞大的Nvidia GPU资产作为借款基础，而Nvidia本身也是投资者。Blackstone之所以对这笔贷款更有信心，也因为CoreWeave与微软等蓝筹客户签有合同。

这笔交易很快成为Blackstone和其他信贷机构向CoreWeave及其竞争对手neocloud提供数十亿美元后续债务融资的模板。

Khaira说：“我们主要关注的是客户的性质。如果客户是投资级客户——比如微软，或者比如Meta——风险定价就会相应地围绕该客户展开。”

在CoreWeave融资成功的基础上，Blackstone又达成了其他neocloud融资交易，其中包括今年早些时候与Coatue共同牵头，为澳大利亚GPU供应商Firmus提供100亿美元信贷额度。

Khaira承认，最近几周，这些公司以及其他neocloud运营商不断累积的大额债务，已经开始引发警示。仅CoreWeave的债务如今就已膨胀至约500亿美元，Altimeter Capital创始人Brad Gerstner在近期接受CNBC采访时表示：“CoreWeave拿出来的抵押品实际上只有GPU，如今已经不够好了。过去他们靠这个拿到了便宜债务。”

Khaira表示，在信贷市场上，市场波动来自多种因素。9月利率上升，而高于预期的通胀信号意味着借贷成本可能继续攀升。AI基础设施债务发行潮也没有帮助。

“我们也看到信用利差在走高，”Khaira说。他解释称，放贷方在已经上升的基准利率之上，又要求更高的溢价，以为AI建设融资。“为Meta或微软这类公司定价的债务资本成本也在扩大，”他补充说，即便是资产负债表庞大、盈利稳健的科技巨头，借款成本也在上升。

债务成本上升的担忧已经蔓延到股市。CoreWeave股价近几日下跌超过20%，而Firmus则取消了原计划在澳大利亚证券交易所上市的IPO，原定估值约为300亿美元。

Khaira谈到Firmus取消上市时说：“最终，市场并没有接受那个估值，所以我认为结果就是那笔交易没有做成。”

“市场在思考，neocloud的合理价格是多少，在利率上行的当下，这些业务的合理价格又是多少，”他说。

尽管部分基础设施提供商承受压力，AI公司对支撑模型运行的算力需求仍然极大，这种需求继续推动数据中心建设。

Khaira淡化了悲观者的担忧，即AI基础设施债务的大规模累积可能引发广泛的信贷危机，甚至拖垮经济。“这感觉不像2008年那种银行信用脆弱的情况，”他说。

相反，他指出，由于绝大多数数据中心都是为超大规模云厂商建设的，为其融资的债务最终是由“世界上最具信用的公司”所支撑。

除了为数据中心提供资金外，Blackstone还通过今年与Anthropic和Hellman & Friedman共同成立的一项名为“Ode with Anthropic”的15亿美元合资企业，帮助公司采用AI。Ode会派出前置部署工程师，帮助企业采用AI并将其整合进运营流程，首批对象是Blackstone旗下280家投资组合公司。

当被问及Blackstone旗下公司是否已经从AI中获得切实收益时，Khaira承认“确实有回报，但并不均衡”。他形容技术采用可能呈现“锯齿状”推进模式，在怀疑者看来，这种过程在采用赶上之前，可能会显得像算力供给过剩。