据 DWF Labs 称，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）的日度资金流并不是比特币下一步走势的可靠指引，因为投资者往往会在上涨时追高、在下跌时撤出资金。

该机构在周四发布的一份研究报告中表示，在比特币价格至少下跌 15% 的 8 次情况中，有 7 次资金从这些基金中流出；而在同等幅度的 9 次上涨中，全部都出现了净流入。该分析回顾了自 2024 年 1 月美国比特币 ETF 首次推出以来的 694 个交易日。

DWF 在报告中说：“ETF 资金流确认走势；它们不会预测走势。证据大多表明，投资者是在对价格作出反应，而不是推动价格。”

研究显示，投资者倾向于在比特币价格上涨后买入比特币 ETF，并在价格下跌后赎回。这样的资金流几乎无法为比特币在接下来 5 个交易日内是涨是跌提供线索。

每一天的 ETF 资金流与该日之前 5 个交易日比特币价格变动之间存在中等相关性，相关系数为 0.54；而在之后 5 个交易日，这一相关系数只有 0.03，接近没有关系。

在比特币的 7 次下跌中，ETF 都出现了资金流出。来源：DWF Labs

ETF 资金流出并不能显示是谁在卖

最大规模的赎回出现在最近两次下跌期间。DWF 表示，投资者在 2025 年 10 月至 2026 年 2 月期间净撤出 69 亿美元，随后在 5 月至 6 月的下跌中又撤出 82 亿美元。

这些数据并不能说明是机构投资者还是散户推动了抛售。DWF 在分析中并未将两类投资者区分开来。

DWF Labs 一位发言人告诉 Cointelegraph：“我们无法清楚区分 ETF 的具体买家/卖家。”

比特币抛售的频率正在放缓

报告称，自这些 ETF 上市以来，比特币每年大约出现 3 次跌幅达到或超过 15% 的抛售，低于 2022 至 2023 年的每年约 4 次，以及 2021 年的 8 次。

这些下跌也变得更为缓慢，但损失幅度仍然相近。报告显示，中位数抛售幅度为 21.3%，而 2022 至 2023 年为 19.4%。

该发言人表示：“这些变化并不完全是 ETF 造成的。”他指出，在这些基金于 2024 年推出之前，波动率和抛售频率就已经在下降。

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