要点

• 比特币矿工每天大约新增450枚BTC
• ETF需求可能数倍于新增矿产供给
• 强劲的ETF资金流入并不保证比特币价格上涨

比特币矿工每天大约产出450枚新的BTC，但现货比特币交易所交易基金（ETF）在单个交易时段内就可能吸引足够多的资金，买入数倍于这一数量的比特币。

当ETF需求超过新挖出的供给时，投资者往往会把这种情况称为比特币供给冲击。不过，比特币并不会因此自动变得无法获得，价格也不一定会随之大幅上涨。

要理解这一点，需要看新比特币如何进入流通、ETF从哪里获得比特币，以及为什么现有持有者和矿工同样重要。

矿工每天产出多少比特币？

比特币的挖矿供给遵循预先设定的时间表。2024年4月比特币减半后，矿工每成功挖出一个区块可获得3.125枚BTC，不包括交易手续费。

由于区块大约每十分钟生成一个，网络每天大约会产生144个区块。

这相当于：

这些数字只是近似值，因为实际区块产出会有所波动。

再看一个例子：如果某只ETF净流入4.5亿美元，而比特币交易价格为9万美元，那么这笔资金相当于5,000枚BTC，超过11天的新挖矿供给。

重要的是，这种比较衡量的是ETF需求与新增发行量的关系，而不是与所有可出售的比特币总量相比。

比特币ETF从哪里获得BTC？

当投资者在证券交易所买入现有ETF份额时，这笔交易并不一定会促使基金额外购买比特币。

新的需求会通过ETF的申购创建流程传导到基础市场，在这一过程中，授权参与者协助发行由比特币支持的新份额。

根据基金结构不同，创建过程可能涉及用现金购买BTC，或者将比特币直接交付给信托。

例如，VanEck的比特币ETF申请文件就描述了现金和实物两种创建与赎回机制。

关键在于，ETF并不需要直接从矿工手中购买比特币。

它们可以从交易所、机构交易台、做市商以及愿意出售的长期持有者那里获取现有比特币。

因此，ETF买入5,000枚BTC，而矿工只产出450枚BTC，并不意味着市场会立刻面临4,550枚BTC的短缺。

ETF需求超过供给会推高比特币价格吗？

持续的ETF买盘可能带来上行价格压力，尤其是在愿意出售的现有持有者相对较少时。

假设ETF每天持续买入2,000枚BTC，而矿工每天大约只产出450枚BTC，那么额外需求就必须通过现有比特币库存来满足，或者促使更多持有者出售。

如果卖方要求更高的价格，比特币可能会上涨，直到有足够供给出现。

不过，ETF资金流入只是市场的一部分。

即便基金流入可观，如果其他投资者卖出更多、杠杆头寸被平仓，或者更广泛的金融环境恶化，比特币也可能下跌。

Coinpaper关于ETF资金流的解读文章解释了为什么基金流入和比特币价格并不总是同步变动。

投资者还应区分以美元计价的ETF资金流与实际BTC积累之间的差别。1亿美元的流入，在每枚5万美元和每枚10万美元的价格下，对应的比特币数量是不同的。

归根结底，ETF需求超过矿工产出，意味着机构买盘相对于新增发行量可能较强。至于这是否会转化为更高价格，则取决于现有比特币持有者愿意卖出多少，以及他们愿意在什么价格卖出。